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中国神华2018H1业绩同比下降主因剖析

日期:2019-4-2(原创文章,禁止转载)

中国神华:2018H1 业绩同比下降 主因剖析!

       中国神华?发布 2018 年中报业绩预告,上半年归属母净利润约 230 亿元,同比下降约 5.3%,扣非归母净利润约 230 亿元,同北京癫痫治疗最好医院比下降约 3.4%。点评: 业绩下降原因一:自产商品煤产量下降&年度长协售价下降公司 2018H1 商品煤产量 145.8 百万吨,同比下降 3.9%;从上半年各单月产量同比来看,1-6 月份的数据分别为-3.5%、-10.4%、-8.7%、-2.0%、 +2.5%、-0.4%。产量下降主要是由于宝日希勒和哈尔乌素两矿减产,但单月产量同比数据收窄,说明两矿减产因素在黑龙江癫痫医院哪家好减弱,目前宝日希勒露天矿已经基本恢复到减产前的水平,但哈尔乌素矿的土地证还没有办下来,还会受一定影响。公司自产煤基本上按照年度长协销售,2018H1 公司年度长协均价为 562 元/吨,同比下降 1.7%。此外,公司宝哈两矿减产,生产成本有可能随之上涨。综合而言北京最好的癫痫病医院,煤炭板块业绩同比下降主要是由于自产煤量价齐跌所致。   

 业绩下降原因二:电力板块少数股东权益占比上升公司 2018H1 总发电量 133.59 十亿千瓦时,同比增长 9.5%,总售电量 125.38 十亿千瓦时,同比增长 9.6%,主要是由于全社会用电量同比大幅增长,机组平均利用小时数大幅提升,此外,预计售电成本可能会下降,因为售电量增加导致单位人工、折旧及摊销成本被摊薄。综合而言,电力板块因为煤炭年度长协价格微降以及销售量增加,业绩应该有所上涨,但因为该板块少数股东权益占比上升(2017 年权益约为 65%),归母净利仍受到负向影响。业绩下降原因三:所得税费用增加公司 2017 年全年所得税税率为 23.15%,2017H1 则为 20.2%,预计 201 8H1 所得税率随着业绩的改善而提升。盈利预测:2018-2020 年 EPS 为 2.38、2.47、2.53 元我们预计未来随着煤炭价格的走势、停产矿复产昆明军海康复案例以及公司新项目的陆续投产,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑与国电电力组建电力合资公司的影响,测算 2018-2020 年 EPS 分别为 2.38、2.47、2.53 元,当前股价 17.60 元,对应 2018-2020 年 PE 分别为 7.4X/7.1X/6.9X,维持对公司的 “买入”评级风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。(业务经营数据,请见下表)

 

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